연방은행의 금리동결

지난 주 연방공개시장위원회에서 예상대로 은행간 기준금리를 현행 5.25%에 동결시켰습니다. 이미 이자율 동결은 당연한 결정으로 알고 있었기에 이번 회의에서도 역시 관심은 앞으로 언제쯤 연방은행이 이자율을 낮출 것인지 힌트를 얻고자 하는데 있었습니다.

이런 면에서 이번 이자율 결정 발표설명문을 보면 지난 3월의 결정시 배경과 큰 차이가 없어 여전히 이자율에 대한 전망은 단기적으로 불투명하다고 하겠습니다. 즉 연방은행이 보는 현 상태는 경제는 금년초 많이 둔화되었으나 인플레는 여전히 목표수준보다 높아 연방은행은 아직도 인플레를 걱정하고 있음을 밝히고 있습니다.

우선 이자율을 낮추어야할 여건을 보면 금년 1/4분기 미국의 국내총생산이 1.3%성장 현저히 둔화되고 있고 기업의 시설과 재고에 대한 투자도 약화되었으며 주택시장의 침체가 서서히 전경제분야에 부정적 영향을 미치는 와중에 3월에 불거진 서브프라임 대출기관의 어려움이 문제를 더 악화시킬 수 있는 상태를 들 수 있습니다.

반면에 이자율을 낮출 수 없거나 오히려 올려야할 상황을 보면 연방은행이 가장 무게를 두는 인플레 지수가 아직도 연방은행의 목표 상한치인 2%보다 높은 2.1%여서 인플레가 통제되었다는 자신이 없다는 사실입니다.

그런데도 금융시장이 연방은행의 이자율 인하를 계속 기대하는 이유는 인플레의 위협이 높다는 연방은행의 우려를 너무 보수적인 견해라고 생각하는데 있습니다. 이미 기울기 시작한 주택가격이 궁극적으로 주택비용을 낮추게 될 것이고, 작년까지 오르기만 했던 에너지 가격도 금년 들어 안정돼가고 있으며, 경기가 서서히 둔화되면서 아직 물가상승의 변수로 도사리고 있는 고용시장도 점차 여유를 갖게될 것이기 때문에 현재 인플레가 연방은행의 안정권보다 높다해도 안정권 아래로 낮아지는 것은 시간문제일 뿐이지 반대로 오를 가능성은 거의 없다고 판단하는 것입니다.

그러나 연방은행은 비록 여건상 인플레가 시간이 가면 낮아질 것으로 예측하는 것은 이해하지만 완전한 확인 즉 실제로 인플레지수가 낮아지는 것을 확인하기 전까지는 이자율에 대한 강경입장을 철회하지 않겠다는 입장입니다.

이러한 연방은행의 강경자세는 인플레는 현실적 결과도 중요하지만 사회적 기대감이 더 중요하다는 인식에 기인합니다. 만약 사회전반적으로 인플레가 높아지는 현상을 당연히 받아들이기 시작하면 전반적인 가격상승의 소용돌이가 발생하고 그 때는 더 높은 이자율로 인플레를 막아야하는 어려운 사태가 오기 때문에 사전에 인플레는 용납치 않겠다는 연방은행의 자세를 강조함으로써 사회전반에 걸친 인플레에 대한 기대치가 낮아져있기를 바란다는 것입니다. 아직도 인플레에 대해 만만히 봐야할 시점이 아니고 이자율 하락에 대한 기대는 당분간 섣부르다고 하겠습니다.